私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一(yī)轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登(dēng)记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求意(yì)见(jiàn)的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续(xù)规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备(bèi)案(àn)办(bà对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思n)法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资(zī)、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者金融机构(gòu)发行(xíng)的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集基金以外的其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提(tí)供(gōng)通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出(chū对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规(guī)范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人和(hé)私募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际(jì)控(kòng)制(zhì)人(rén)控制(zhì)的私募(mù)基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基(jī)金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管(guǎn)的实(shí)际(jì)标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品(pǐn)的(de)灵活(huó)度，让资金方的(de)投放偏好回(huí)到(dào)策(cè)略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营(yíng)和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出(chū)差(chà)异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新(xīn)增募集规(guī)模及(jí)投资(zī)者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到(dào)期(qī)后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基(jī)金(jīn)合同变更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存续(xù)期(qī)限发生变化(huà)的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无(wú)固定(dìng)存续期限的(de)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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