近期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题，外资(zī)机构(gòu)加强研(yán)究(jiū)。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外(wài)资机(jī)构(gòu)认为：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来积极信号(hào)，投资者可从中挖掘盈利能力(lì)持续改善的标(biāo)的(de)，从而(ér)获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注(zhù)焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资(zī)金(jīn)净(jìng)买入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川(chuān)技(jì)术、工商(shāng)银行、晶盛机电(diàn)、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普集团、中远海控(kòng)、五粮(liáng)液。不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)公司(sī)股(gǔ)票(piào)跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净流入(rù)额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度上市(shì)公(gōng)司(sī)财报(bào)公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的(de)股东行(xíng)业。例(lì)如，一(yī)季度(dù)报告显示，阿(ā)布达(dá)比(bǐ)投资(zī)局、科(kē)威特政府投资局(jú)等多家主(zhǔ)权财(cái)富基金增持(chí)多家国企(qǐ)央企A股上市(shì)公司股票(piào)。例如科威特政(zhèng)府投资局(jú)增持中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增持了(le)浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江苏(sū)金租(zū)。

　　富达中国焦点(diǎn)基金(jīn)截止4月底的前十大(dà)重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达(dá)旗舰中国(guó)基金(jīn)-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国(guó)石化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航(háng)空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为(wèi)焦点

　　外资中关(guān)于(yú)中国国企(qǐ)公(gōng)司的讨论热度(dù)正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一(yī)篇(piān)研(yán)究报告中(zhōng)解释(shì)了他们对(duì)于国(guó)企(qǐ)改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改革并非新鲜事(shì)，但是这一次国(guó)企(qǐ)改革事关重大。而资本市场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常(cháng)，中国中铁(tiě)可能(néng)是乏人问津的(de)防御性公司(sī)。它虽然有稳(wěn)健的基本面，收益(yì)预期(qī)也尚可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日(rì)，中国中铁(tiě)股价(jià)已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石化、中国(guó)铝业等。这背后的原因可能(néng)包括(kuò)：随着高层重提(tí)“国企改革”，投(tóu)资者认为(wèi)相关(guān)方(fāng)面或敦促国企(qǐ)改善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，一般(bān)说来外资机构持仓中更倾向(xiàng)于私(sī)营部门，这与他们的(de)选股标准相关(guān)。基于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国企公司在过去难以进入部分外(wài)资的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司截至去(qù)年年底的平均每(měi)股盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平(píng)。这说明国企公司(sī)的资本(běn)效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的(de)外资投资者(zhě)认(rèn)为国企长(zhǎng)期(qī)的低估(gū)值为投资者提(tí)供了厚厚的安(ān)全垫。部(bù)分公司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达(dá)在报告中指(zhǐ)出，如果国企(qǐ)改革(gé)能够(gòu)取得成效，投资者会重估国企的(de)投资者价(jià)值。投资者对于能够持续提(tí)供(gōng)良好的股东回报的公司是(shì)愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅台过(guò)去20年的(de)平均每年的净(jìng)资产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可以10倍的(de)市(shì)净率交易的(de)重要(yào)原因之一(yī)。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部(bù)分国企的市净率(lǜ)低于(yú)私营企业。

虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么　　除了股东回(huí)报(bào)，国企如(rú)何(hé)与(yǔ)投资(zī)者互动，增强透明性是(shì)全球投资者关(guān)注的问题(tí)。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还(hái)包括：对于国企(qǐ)来说，如何在服务(wù)国家(jiā)战(zhàn)略的(de)同(tóng)时增(zēng)强它的商(shāng)业(yè)效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽管这次改革(gé)的(de)成效(xiào)仍待时间检验，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本市场(chǎng)认(rèn)可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么>

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示，目(mù)前国企(qǐ)主题(tí)受(shòu)到关(guān)注，可(kě)能(néng)个(gè)别(bié)股票有一(yī)定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有充分的(de)理由认为(wèi)国企主(zhǔ)题(tí)是可(kě)持(chí)续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低(dī)的水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体来说，国有企业(yè)的(de)市(shì)盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个(gè)高(gāo)的(de)数字。

　　其次，如(rú)果公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他们的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高(gāo)每股盈利(lì)水平和利(lì)润(rùn)增长，并(bìng)通过股息(xī)或股(gǔ)票回购，将利(lì)润分配给股东。这(zhè)些都将成为股票价格(gé)的驱(qū)动因(yīn)素(sù)。

　　第三(sān)，从全(quán)球投资者(zhě)的(de)角度看，他们对国企(qǐ)的持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大(dà)多数境外的(de)观点是(shì)看好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只(zhǐ)关(guān)注经济的私(sī)营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例(lì)如部(bù)分(fēn)能源公司(sī)估值(zhí)远远低于全球同行(xíng)。不排(pái)除有些公司会受到(dào)地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金（例如(rú)中东地(dì)区的资(zī)金）受地(dì)缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司的(de)股(gǔ)价有了非常(cháng)显著的回升(shēng)，还有(yǒu)类(lèi)似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必(bì)须持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等(děng)到(dào)所有的证据都摆在面(miàn)前，那么他(tā)们已经被市场价格反映出来，因(yīn)为市场总(zǒng)是预先反应。所以我(wǒ)们(men)永远(yuǎn)不会有百分百的确定性或信心。一些积极的变化正在(zài)发(fā)生。“如果问过去(qù)多(duō)年(nián)，通过(guò)观(guān)察中国(guó)市场(chǎng)我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政(zhèng)府的(de)政策(cè)投资。中国(guó)的国企已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要(yào)一(yī)些机制(zhì)来从大量(liàng)的国有企(qǐ)业(yè)中筛(shāi)选出(chū)有更高(gāo)成功机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛试图找(zhǎo)到符(fú)合政府(fǔ)政策导向、管理层有改进动(dòng)力、有客观证据显示其(qí)盈利能力(lì)已经改(gǎi)善的企业。同时，这些企(qǐ)业(yè)所处的(de)行业整体(tǐ)收益增(zēng)长(zhǎng)、有良(liáng)好的(de)资产负债表(biǎo)和低债务水(shuǐ)平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即使外国(guó)投(tóu)资者很重要(yào)，真正决定价格的还是国内投资者。如果外(wài)国投资(zī)者对(duì)国有企业的兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业(yè)股(gǔ)价的额外推动(dòng)力。

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