金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提(tí)供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的16画的作者是谁 画的作者是高鼎吗.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和(hé)“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学(xué)校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期(qī)进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开(kā画的作者是谁 画的作者是高鼎吗i)始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端(duān)的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的(de)价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何(hé)方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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