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　　美联(lián)储(chǔ)布拉(lā)德：利率可能需要(yào)进一步(bù)提高(gāo)

　　周五，圣路易斯(sī)联储行(xíng)长布(bù)拉德表示，决策者可能(néng)不得不进(jìn)一(yī)步提高利(lì)率(lǜ)以给通胀降温，但他(tā)补充称，自己将观(guān)望(wàng)一定时间，看看经济数据表现再决(jué)定6月应该采(cǎi)取何种行动。

　　“我(wǒ)们过(guò)去15个月采(cǎi)取的(de)激进政策遏制了通胀的(de)上升，但目(mù)前还(hái)不清(qīng)楚通胀是否处(chù)于通往2％的道(dào)路(lù)上。” 布拉德表示，需要看到“通(tōng)胀实质性下降”才能确信没有必要加息。

　　布拉(lā)德还表示，他认为美联(lián)储仍然可以(yǐ)实现软着(zhe)陆，在不触发经(jīng)济(jì)严(yán)重下滑的情(qíng)况下帮(bāng)助通胀率(lǜ)回到2％目标。

　　“经济可能陷(xiàn)入(rù)衰退，但这不是基线情景(jǐng)。我认(rèn)为(wèi)基线(xiàn)情(qíng)境(jìng)是经济增长缓(huǎn)慢，劳动力市场可能略有疲(pí)软，通胀(zhàng)下降。”布拉(lā)德说。

　　布拉德是(shì)美联储(chǔ)决策者中(zhōng)鹰派官员的代表人物，素(sù)有“鹰王”之称，但今年在联邦公开市场(chǎng)委(wěi)员会（FOMC）没有投票权。

　　香港与内地利率(lǜ)互换市场互(hù)联(lián)互通合作15日正式(shì)启动

　　中国人民(mín)银(yín)行5月5日表(biǎo)示，香港与内(nèi)地利率互换市场互(hù)联互通合作（即(jí) “互换通”）的各项准备工作进展顺利，初(chū)期先(xiān)行开通“北向互换通”，“北向互换通(tōng)”下(xià)的交易(yì)将于2023年5月15日启动(dòng)。

　　“北(běi)向互换通(tōng)”，是香港及其他国家和地区的境外投资者经由香(xiāng)港与(yǔ)内地基础设施机构之间(jiān)在交易、清算、结(jié)算等方面互(hù)联互通(tōng)的机制安排(pái)，参与内(nèi)地银行间金(jīn)融衍生品市场。初期可(kě)交易品种为利率互换(huàn)产(chǎn)品，报价(jià)、交易及结算币(bì)种为人(rén)民币。

　　参(cān)与(yǔ)“北向(xiàng)互换(huàn)通”的境内投资(zī)者需(xū)与(yǔ)外汇交(jiāo)易中心签(qiān)署报(bào)价商协议，并为上(shàng)海清算所利率(lǜ)互换(huàn)集中清(qīng)算业务的清算会员或该类(lèi)会(huì)员的清算客(kè)户。

　　参与“北向(xiàng)互换通”的境外投资者为符合人民银行要求并(bìng)完成(chéng)内地银(yín)行间债券市场准入备(bèi)案的境外机构(gòu)投资(zī)者，并(bìng)经外汇交易(yì)中心开通“北向互换通”交(jiāo)易权限(xiàn)。拟申请开通“北向互换通(tōng)”交易权(quán)限的境(jìng)外投(tóu)资者需同时(shí)申请成为(wèi)场外结(jié)算公司的清算会员或该类会员的清算客户。

　　初期全市场每日交易净(jìng)限额为200亿元人民(mín)币，清算限额为(wèi)40亿元人民币，后续可根据市场情况(kuàng)适时调整额度。

　　罕见大乌(wū)龙(lóng)，上交所道歉(qiàn)

　　5月5日盘后，上交所发布(bù)关于嵘泰转债停牌及(jí)相关交易处理情况的公告。公告称，2023年4月26日(rì)，江苏嵘泰工业股份(fèn)有限公司（以下简(jiǎn)称公司）在(zài)上交所(suǒ)网站(zhàn)发布关于(yú)实施“嵘泰转(zhuǎn)债”赎回暨(jì)摘牌的公告称，嵘(róng)泰(tài)转债最(zuì)后一(yī)个交易(yì)日为2023年(nián)5月4日，自2023年(nián)5月5日起(qǐ)将停止交(jiāo)易。公司后续分别(bié)于4月27日、4月28日(rì)、4月29日、5月5日(rì)发(fā)布4次提示性公(gōng)告。2023年5月5日早盘，因(yīn)技术原因(yīn)，该可转债仍挂牌交易。上交所(suǒ)发(fā)现后，于当(dāng)日上午(wǔ)10时10分实施停牌。经(jīng)统计，嵘泰转债(zhài)在匹配成交(jiāo)阶段共成交8.35万手，累(lèi)计成交9754万元(yuán)。

　　依据《上海(hǎi)证(zhèng)券交易所债券(quàn)交易规则》第一百三十条等相(xiāng)关规定，嵘泰转(zhuǎn)债2023年5月(yuè)5日(rì)相关匹配成(chéng)交取(qǔ)消，交易无效(xiào)，不进行(xíng)清算交收。嵘泰转(zhuǎn)债的转股和赎(shú)回(huí)不(bù)受影响，正常进行。

　　对于该事件的发生，上交(jiāo)所(suǒ)深表(biǎo)歉意，并将妥(tuǒ)善处(chù)置后续事宜。

　　油脂板块强势反(fǎn)弹

　　在宏观利空(kōng)阶(jiē)段性出尽后(hòu)，市(shì)场情绪有所(suǒ)回(huí)暖，叠加油脂市(shì)场基本面迎来改善，“五一”假(jiǎ)期过(guò)后，油脂(zhī)市场连(lián)涨两(liǎng)日。昨日，棕榈油主力合(hé)约2309以3.39％的(de)涨幅领涨(zhǎng)油脂，菜(cài)籽油主力合约(yuē)2309上涨(zhǎng)1.95％，豆(dòu)油主力合约2309收涨(zhǎng)1.31％。

　　“‘五一(yī)’假期期间(jiān)，伴随美联储继续加息预期以及(jí)欧美银行业(yè)危机的继续发酵，国(guó)际原油价格大幅下(xià)挫，外围市场环境(jìng)整体偏弱。5月4日凌晨(chén)，美联储如预期加息(xī)25个基点，这是本轮加息周期(qī)的第十次加息，也可能(néng)是本轮紧缩周期(qī)的终点(diǎn)。同时，欧洲央行(xíng)周四决定(dìng)放慢加息步(bù)伐。在外围利空阶(jiē)段(duàn)性出尽后(hòu)，大宗商品(pǐn)市场情绪(xù)出现反弹，油脂价格在假(jiǎ)期开盘走弱后(hòu)也(yě)迎(yíng)来上涨(zhǎng)。”中泰期货研究(jiū)所油脂油料分析师(shī)巩力赫表示，在此轮上涨过(guò)程中，棕榈油(yóu)领涨油脂，产地(dì)供给偏紧，同(tóng)时国(guó)内棕榈油库存(cún)连续下降支撑盘面走强，菜油紧随(suí)其后，而豆油因(yīn)5—6月大(dà)豆到港(gǎng)压力涨幅相对有(yǒu)限(xiàn)。

　　在光大期货研究(jiū)所油脂油料分(fēn)析师侯雪玲看来，油脂(zhī)市场的强(qiáng)力(lì)反弹是(shì)由(yóu)基本面的改善推动的。她表示，一方面源于餐饮端的利多预期(qī)。油脂相关上市企业一季度业绩(jì)大增(zēng)，多(duō)因为(wèi)销(xiāo)量(liàng)上涨和毛利率提升(shēng)共(gòng)同推动(dòng)；“五(wǔ)一”旅(lǚ)游(yóu)出行火爆，交通运输部数据显示，假期前三天(tiān)日均发送人数和(hé)2019年、2021年基本(běn)持平。这意味着油(yóu)脂餐饮端消费(fèi)亮眼，假期(qī)后，现(xiàn)货普遍(biàn)存在(zài)一轮补(bǔ)库(kù)需求。未来很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，餐饮端(duān)将持续成为(wèi)支撑油脂(zhī)需(xū)求的重要(yào)力量。另一方面，国内大(dà)豆压榨企业(yè)5月上旬仍出现不同程度的停机计划，市场现(xiàn)货供应仍有(yǒu)偏紧(jǐn)张情况，豆油累(lèi)库速度放缓；而棕榈油方面(miàn)，产地库存出现超预期下降(jiàng)。GAPKI数据显示，印(yìn)尼棕(zōng)榈(lǘ)油2月(yuè)库(kù)存环比(bǐ)下降15％至264万吨，其中(zhōng)产量(liàng)425万吨，出口(kǒu)291万(wàn)吨，印尼国内(nèi)消费180万(wàn)吨，分(fēn)项数(shù)据和1月几乎持(chí)平。机(jī)构预(yù)期马来西亚棕(zōng)榈油(yóu)4月(yuè)产量环比增0.9％至130万吨(dūn)，出口环(huán)比(bǐ)下降19.3％至120万吨，由此推算4月库(kù)存环比(bǐ)减少10％至(zhì)151万吨(dūn)。

　　与此(cǐ)同时，海外市场(chǎng)方面，受(shòu)到马来(lái)西亚棕榈油库存减(jiǎn)少的预期支(zhī)撑，BMD毛棕榈油期货价格在(zài)本周累计(jì)上涨超7％。“节前(qián)马来西亚棕榈油(yóu)整体数据偏(piān)弱，出(chū)口月度环比下(xià)降，且(qiě)产量(liàng)降幅不足(zú)，导致(zhì)市(shì)场情绪略显悲观。但在价格(gé)持(chí)续下跌后，利空落地效应以(yǐ)及(jí)机构对于(yú)4月马来西亚(yà)棕榈(lǘ)油库存预估超预期下(xià)降的乐观情绪，推动期价快(kuài)速反弹，而库存预估下降的原因来自于马来西(xī)亚(yà)国(guó)内消(xiāo)费需求(qiú)的增加。”中(zhōng)辉(huī)期(qī)货(huò)油脂油料(liào)分析(xī)师贾晖表示，外盘带动(dòng)内(nèi)盘(pán)油脂价格上行，而豆油(yóu)及菜油自身基本面(miàn)供应增加(jiā)的利空因素(sù)逐步弱化也对(duì)盘面带来一些支持。

　　宏观和基本面，谁将起到主导(dǎo)作(zuò)用？

　　据(jù)外媒(méi)报道，周五(wǔ)公(gōng)布的一项调查显示，全球第二(èr)大棕榈油生产国——马(mǎ)来西亚截(jié)至4月底的棕榈油库存(cún)料降至11个月以来最低水平，因产量持平且马(mǎ)来西(xī)亚国内使(shǐ)用量(liàng)增加(jiā)。受访的九位分析师和贸易商预估(gū)中值显示，棕榈油库存料较3月减(jiǎn)少9.8％至(zhì)151万(wàn)吨，连续第三个月减少并触及2022年5月以来最低(dī)水(shuǐ)平。

　　与此(cǐ)同时(shí)，国内棕榈油库存也由(yóu)升转降，刷(shuā)新5个半月(yuè)的最低水平。中国粮(liáng)油(yóu)商(shāng)务网(wǎng)监(jiān)测(cè)数(shù)据(jù)显示，截至2023年第17周(zhōu)末，国内棕(z3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子ōng)榈(lǘ)油库存总量为77.9万(wàn)吨，较上周减(jiǎn)少4.5万吨(dūn)；合同量为4.7万吨，较上周增加0.7万吨。其中24度及(jí)以下(xià)库存量为73.6万吨，较上周减少4.5万吨；高度库存量为4.2万(wàn)吨(dūn)，较(jiào)上周减少0.1万吨。

　　“虽然马来西亚(yà)和国内棕榈油库存都在下降，但原(yuán)因各有(yǒu)不同(tóng)。马来西亚棕榈油(yóu)库(kù)存(cún)下(xià)降的主要原因(yīn)来(lái)自于(yú)产(chǎn)量(liàng)的季节性减产以(yǐ)及印尼(ní)国内(nèi)出口(kǒu)政策限制导致的棕榈油出口(kǒu)较好。而国内棕榈油(yóu)库(kù)存大幅下降，主要(yào)是受到年初国内疫情防控措施优化调(diào)整带来的餐饮消(xiāo)费(fèi)的增加，同时豆棕(zōng)现货价差高位运行导致(zhì)棕(zōng)榈油(yóu)替代(dài)性能大(dà)大增强(qiáng)，也进(jìn)一步刺激了棕(zōng)榈油的(de)消费。

　　虽然(rán)马来(lái)西(xī)亚及中国棕榈油库存下降(jiàng)，但由(yóu)于印尼5月(yuè)出口政策出现调整(zhěng)，将(jiāng)允许更多的棕榈油出口，市场对于马来西亚(yà)棕榈油5月出口(kǒu)数(shù)据(jù)保持谨慎态度。中国和(hé)印度作为全(quán)球(qiú)主要的棕榈油进口国，虽然库存都不同程度(dù)下降，但都仍处于(yú)历(lì)史较高(gāo)水平，若棕榈(lǘ)油价格上涨，将抑制其消(xiāo)费和进(jìn)口积极性(xìng)。”贾晖表示。

　　据侯雪(xuě)玲介绍，对于棕榈油产(chǎn)地来(lái)说，每年(nián)的1—4月属于去库周期，因产量处于年内低(dī)位，无法(fǎ)满足当月需(xū)求。今年4月国际豆棕倒挂以及需(xū)求国库存偏高，棕榈油(yóu)出口需求(qiú)差，但依然(rán)没有扭(niǔ)转去库趋(qū)势。可以说，产量(liàng)绝(jué)对(duì)水(shuǐ)平(píng)低是去库的主要原因。后期随(suí)着产量季节性增(zēng)加(jiā)，棕榈油重(zhòng)新累库也是必然趋势。

　　国(guó)内(nèi)方面，侯雪(xuě)玲认为，棕榈油(yóu)的去库更多是(shì)供需双重推动的结果(guǒ)。随着产地挺价，进口利润差，棕榈油到(dào)港压力下(xià)降，月(yuè)均到港量(liàng)30万(wàn)吨左(zuǒ)右。更为重要的是，国内油(yóu)脂餐(cān)饮(yǐn)需(xū)求旺(wàng)盛，随着气温升(shēng)高，棕榈油使(shǐ)用限制减(jiǎn)少(shǎo)，棕榈油表(biǎo)观(guān)消费同比(bǐ)几乎翻倍(bèi)。国(guó)内棕榈油(yóu)要想重新累库，需要进口增加(jiā)，也就是(shì)说进口利润打(dǎ)开(kāi)，产地让(ràng)利，这至少需要产地库存压(yā)力(lì)明显(xiǎn)恢(huī)复才(cái)有可能。因此(cǐ)，未来产(chǎn)地的累库(kù)必将(jiāng)早于国内，存(cún)在(zài)节奏差。

　　“从目前的市(shì)场情况来看，短期内缺(quē)乏明显利多(duō)因素驱动，因此棕(zōng)榈油上涨缺乏(fá)可(kě)持续性。不过，从(cóng)更(gèng)长的年度时间周(zhōu)期来看，在(zài)厄尔尼诺气候的(de)预期下，棕榈油有望逐步进入(rù)中期(qī)企稳(wěn)阶段。后续需要(yào)密切关注厄尔尼诺气候(hòu)的发生和持续情况(kuàng)。”贾晖认为。

　　在(zài)许多市(shì)场人士(shì)看来，今年仍是“宏观大(dà)年”，宏观层面对于大宗商品的(de)影响(xiǎng)仍(réng)然起到主导(dǎo)作用(yòng)。那(nà)么，对(duì)于油脂市场来(lái)说是这样(yàng)吗？

　　“美联储加息周期接近尾(wěi)声，欧洲央行在周四(sì)也放慢了激进(jìn)紧缩(suō)的(de)步伐。在(zài)外围利(lì)空阶段性出尽后，大(dà)宗商品市场情绪出现反弹。不过，随(suí)着美联储会(huì)议的结束，市场(chǎng)焦点仍将集(jí)中在美国(guó)银行业(yè)的任何可能的风险蔓(màn)延，对此仍(réng)需(xū)保持谨慎态度(dù)。对(duì)于油脂来说，目前基(jī)本面仍(réng)然多空交织(zhī)。当(dāng)前年(nián)度加(jiā)拿大油菜籽的丰(fēng)产对国内市场的压力持(chí)续存在，5—6月进口大豆大(dà)量到港的预期(qī)对豆系品(pǐn)种带来(lái)压力，另外国内棕榈油(yóu)整体库存(cún)偏高也使(shǐ)得(dé)油脂整体的行情(qíng)难以(yǐ)表现得特别强势。不过，油脂的估值(zhí)在偏低的油粕比和当前年度(dù)南美(měi)大豆的减产预(yù)期的逐渐兑现(xiàn)背景下，又显得处于(yú)偏低水平。在此情(qíng)况(kuàng)下，油(yóu)脂似乎难(nán)以表现出独立(lì)走势，单(dān)边行情(qíng)仍将比较(jiào)多地(dì)被(bèi)宏(hóng)观因素主导。”巩(gǒng)力(lì)赫表示。

　　而在贾晖看来，由于美联(lián)储(chǔ)加息已经在市场(chǎng)预期当中，因此对(duì)大宗商品市场的利(lì)空影响有限。对于(yú)油脂市场来说，虽(suī)然生物(wù)柴油(yóu)消(xiāo)费占(zhàn)比不低(dī)，比(bǐ)如棕榈油工业消费占(zhàn)到产量30％以上，欧盟工业(yè)消费和食用消费各(gè)占一半，但各(gè)国生(shēng)物(wù)柴油政策比例一(yī)段(duàn)时期内(nèi)是固定的(de)，不会(huì)因为原油及宏观(guān)市场的(de)波动(dòng)，而(ér)出现生物(wù)柴油产量的大幅波动，加上油脂食用作(zuò)为(wèi)消费必需品，宏观因(yīn)素(sù)影响有限，因此油脂自身基本面对价格波动仍(réng)然将起到主导作用。

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