公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了(le)行(xíng)业各方(fāng)目光(guāng)，据业(yè)内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目(mù)前(qián)基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好的write的过去分词怎么用，write的过去分词英语服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基(jī)金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟的基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各(gè)方(fāng)探(tàn)索中落地(dì)。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先有落(luò)地(dì)基(jī)金产(chǎn)品的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的(de)业(yè)务。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍(shào)，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管(guǎn)银(yín)行进行(xíng)结算，在这种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管银行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的银(yín)证转账存(cún)入资金(jīn)，每(měi)个(gè)交易日基金公司(sī)采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式(shì)进行场内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交易额度的(de)前端验资控(kòngwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语)制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关(guān)注的托管资金归属(shǔ)保管问题，一(yī)定程度上调动了托管行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模(mó)式(shì)的(de)选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差(chà)异化(huà)的需求，也印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可(kě)以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大(dà)投资人提供更(gèng)多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方(fāng)存(cún)管框(kuāng)架(jià)，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平安基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需(xū)三(sān)方存(cún)管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也是(shì)投资者关(guān)注的(de)问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了(le)交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利(lì)于(yú)券商代买市占率的提升。博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去(qù)了(le)三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过(guò)往的(de)结算(suàn)模式体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金不(bù)是集中于原来的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实(shí)现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结(jié)模式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足(zú)之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，该(gāi)模式与(yǔ)托管人结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需(xū)按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取(qǔ)决(jué)于投资(zī)组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加(jiā)日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部(bù)基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务(wù)还涉(shè)及系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司(sī)内部对这一(yī)业务(wù)进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类(lèi)业(yè)务(wù)具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模(mó)式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来(lái)，预(yù)计相关金融(róng)机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银(yín)证转账；对(duì)证券公司提高服(fú)务机(jī)构客户(hù)的能力(lì)，也加(jiā)强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动(dòng)较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等(děng)多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也(yě)抱有积(jī)极态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采(cǎi)取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人(rén)租用(yòng)券(quàn)商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人(rén)与中国结算进行资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规(guī)，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财(cái)富管理业务高速发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基(jī)金(jīn)结(jié)算(suàn)模(mó)式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每(měi)种结(jié)算模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随(suí)着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基(jī)金相(xiāng)关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式(shì)在中小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对(duì)来(lái)说获得银行渠道的(de)营销支持难(nán)度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金新产(chǎn)品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发(fā)展(zhǎn)的(de)边际制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境及需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服(fú)务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基(jī)金(jīn)公司、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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