金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布(bù)公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回(huí)归杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译经济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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