申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等(děng)特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业数junk food 可数吗，junk food是单数还是复数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司(sī)科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子(zi)等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的(de)芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的(de)设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名(míng)行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.junk food 可数吗，junk food是单数还是复数64％。这一(yī)数(shù)据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下(xià)，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰(tài)科技和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石(shí)英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研(yán)发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

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