上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)过(200克是几两 200克是多少毫升guò)实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的(de)可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)200克是几两 200克是多少毫升很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册制(zhì)改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资者没200克是几两 200克是多少毫升有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债(zhài)的(de)认知(zhī)了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上的(de)短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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