调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是由这(zhè)个(gè)逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因在(zài)于两方(fāng)面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预(yù)期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需(xū)求的预期边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的(deg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗)需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端(duān)的调(diào)油行情(qíng)使(shǐ)得市场预(yù)期(qī)今年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套(tào)利(lì)空(kōng)间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有了(le)去年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟(gēn)美国(guó)工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经济可(kě)能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒(héng)力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期(qī)相对原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来(lái)看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本端的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国(guó)内纯苯(běn)下游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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