近日，国内上市(shì)交易的(de)4只公募(mù)商品期(qī)货基(jī)金陆续公(gōng)布了一季报。在一(yī)季(jì)度商品市(shì)场(chǎng)整体下(xià)跌的(de)背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其(qí)他(tā)收入（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除(chú)相(xiāng)关费(fèi)用和信用减值损失后(hòu)的余(yú)额(é)，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益(yì)加(jiā)上(shàng)本期公允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏(xi江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句à)饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化(huà)，可以反(fǎn)映出(chū)投资者的(de)偏好。从份额(é)变动来看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金(jīn)均受(shòu)到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达(dá)2江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句7％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内(nèi)现货(huò)供应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振(zhèn)，由(yóu)于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段时间一(yī)般是豆粕(pò)需(xū)求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投资(zī)策略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初期两个月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三(sān)月份又很快反弹(dàn)至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银(yín)工业(yè)属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表(biǎo)现(xiàn)出更高的波动性。后期则(zé)主要(yào)是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时(shí)也需关注突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流(liú)动性风险、新(xīn)兴经济体债务(wù)风险(xiǎn)等(děng)黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价(jià)值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白(bái)银的高弹性(xìng)及(jí)金银比价(jià)的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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