四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低(d中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单ī)，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为(wèi中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单)。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是否会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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