大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当(dāng)前(qián)经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅(fú)度低于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑现，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(ch一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗ǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗trong>油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价O一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗PEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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