银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济(jì)严重减速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和(hé)收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门(mén)的(de)需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预(yù)期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材(cái)下(xià)跌(diē)与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操作(zuò)思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样(yàng)本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高(gāo)于3月(羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度yuè)，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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