近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常(cháng)规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东(dōng)有可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品业务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯度等级(jí)由高到(dào)低(dī)分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额(é)比兴(xīng)福(fú)电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的(de)面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)销售收入(rù)占比持(chí)续(xù)提(tí)升，且公(gōng)司(sī)根据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司(sī)的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关(guān)联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有(yǒu)在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需(xū)求(qiú)总(zǒng)体良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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