金融(róng)界(jiè)5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上(shàng)周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也(yě)属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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