核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安(ān)全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可(kě)投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去(q圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式color: #ff0000; line-height: 24px;'>圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式ù)以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式滑(huá)超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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