上市(shì)公司退市在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的(de)可能(néng)性(xìng)较大。而如(rú)果启动破(pò)产(chǎn)蓝宝石的寓意是什么重(zhòng)整，公司(sī)发行(xíng)的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可(kě蓝宝石的寓意是什么)转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依(yī)赖，学(xué)会优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转蓝宝石的寓意是什么(zhuǎn)债在(zài)退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能(néng)等(děng)。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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