4月中(zhōng)国宏观数(shù)据(jù)预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投(tóu)资(zī)可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资(zī)降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格(gé)持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景气度(dù)环(huán)比(bǐ)有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工率总体持稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百分(fēn)点(diǎn)、高(gāo)炉(lú)开工率(lǜ)环(huán)比回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑(huá)、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指数较3月(yuè)均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流园区吞吐(tǔ)指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工(gōng)业(yè)生产景气度环比有所下行，但受去年同期低基数(shù)提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤其(qí)是(shì)汽(qì)车、电子、机械电子等受疫(yì)情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响(xiǎng)。4月居(jū)民出行及(jí)消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期(qī)上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台(tái)降价政策(cè)及车展(zhǎn)等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五一假期居民此前受抑(yì)制(zhì)的(d双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的e)旅游需求(qiú)得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数(shù)及(jí)总收入(rù)均超过(guò)2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居(jū)民消费(fèi)倾向尚未(wèi)修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快(kuài)评(píng)：五一假期(qī)消费数据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计(jì)当月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需(xū)求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工(gōng)节(jié)奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土(tǔ)地(dì)成交面(miàn)积较(jiào)2022年(nián)同期(qī)同(tóng)比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库存持(chí)续下行(xíng)，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资金情况能否(fǒu)回暖，地产新开工能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销售(shòu)动能能否(fǒu)再(zài)度上行。基建端(duān)，4月地方新(xīn)增专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内(nèi)需环比回落拖累(lèi)食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦(mài)批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(n双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的éng)继续(xù)下(xià)行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另(lìng)一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需(xū)仍待恢(huī)复，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下行(xíng)，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速(sù)维持高位：4月1-30日(rì)，华泰(tài)出口需求(qiú)日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有望保(bǎo)持高速(sù)（参见(jiàn)2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业链(liàn)、需(xū)求链的格局不断优化，出口增长韧性可(kě)能(néng)超预(yù)期（参见(jiàn)《中国出口产业链(liàn)的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款需(xū)求有望继续企稳回升，政策性银行金融(róng)工具继续带动基建投资和企业(yè)中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继(jì)续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动(dòng)下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权及(jí)政府债融(róng)资(zī)较去(qù)年同期略有(yǒu)走(zǒu)弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政(zhèng)收(shōu)入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持较快增长——预计(jì)政策性银行金融工(gōng)具仍是近期准财(cái)政的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月5日发(fā)表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的