银(yín)行(xíng)业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了(le)疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增(zēng)速(sù)放缓是确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发市(shì)场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民(mín)利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的(de)比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预(yù)期想要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息(x浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市ī)。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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