4月中(zhōng)国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回(huí)落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产同比增速从(cóng)3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零(líng)售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预(yù)计当月(yuè)总(zǒng)投资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能(néng)支(zhī)撑出(chū)口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且(qiě)4月物流指数环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均值环(huán)比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业生产(chǎn)景气度环比有所下(xià)行，但受去年(nián)同期低基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机(jī)械电(diàn)子(zi)等受疫情(qíng)影响较大的工业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及(jí)消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位客运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车展(zhǎn)等线下活(huó)动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销(xiāo)量(liàng)较2021年(nián)同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅(lǚ)游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚(shàng)未修复(fù)至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基(jī)数提振(zhèn)，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较(jiào)2021年同(tóng)期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年同(tóng)期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工节奏有所放缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持续下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期(qī)下(xià)行(xíng)24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交量环(huán)比较3月同(tóng)期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在(zài)手资金情(qíng)况能否回(huí)暖(nuǎn)，地(dì)产新开(kāi)工能否回(huí)升；2）地产销售动(dòng)能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累(lèi)食品价(jià)格(gé)下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌(wū)中国小商品总价格指数(shù)较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续(xù)下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面(miàn)，海外(wài)经济动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油价格较(jiào)3月环(huán)比上(shàng)行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价格(gé)总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价(jià)格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求(qiú)回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位月出口额增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外(wài)，我国和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉美的(de)一体化(huà)产业链、需(xū)求链的格(gé)局不断优化(huà)，出口增长韧性可能超(chāo)预期(qī)（参(cān)见《中(zhōng)国(guó)出口产业链的升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期贷款延续年初至今的(de)较强势头、购房需求(qiú)回升(shēng)背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继续企(qǐ)稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银(yín)行金融工(gōng)具继续带动基建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或(huò)上行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业(yè)债、股(gǔ)权及政府债融(róng)资较去年(nián)同期(qī)略有走弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年(nián)留(liú)抵退税(shuì)低基数下，财政收入增(zēng)长有望回(huí)升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生和基建相(xiāng)关支出有望(wàng)保(bǎo)持较快增长——预计政(zhèng)策性银行(xíng)金(jīn)融(róng)工具仍是近期(qī)准财(cái)政的主(zhǔ)要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及(jí)预期、稳地产(chǎn)政策不及预期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能(néng)环比走弱、低(dī)基数效应凸(tū)显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位