银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行能(néng)否(fǒu)在未来的(de)日(rì)子(zi)继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎ每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我n)负债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶(è)化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部(bù)门(mén)的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边(biān)的(de)持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究(jiū)所有色金属研(yán)究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走(zǒu)，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并(bìng)不(bù)意外，昨日(rì)有色价(jià)格(gé)快速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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