申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的(de)是半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科(kē)技(j三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学ì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学(qǐ)业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短(duǎn)期(qī)库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至45三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学52.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受(shòu)到(dào)电子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能(néng)力，对经营(yíng)造成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等(děng)原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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