自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明(míng)星(xīng)基(jī)金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最(zuì)受基民(mín)关注的基金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末(mò)的股票市值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有一季度(dù)仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)基本维持和去(qù)年底的差(chà)不(bù)多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)科技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量(liàng)的行(xíng)动(dòng)，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为(wèi)其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的(de)头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末(mò)腾(téng)讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩(suō)水。一季(jì)度末他(tā)所管理规模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充分观(guān)察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者(zhě)未(wèi)来更(gèng)可(kě)能做出(chū)对(duì)具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持(chí)续(xù)做深入(rù)的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个(gè)全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系，夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022希望能正确(què)评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司都(dōu)会(huì)给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告(gào)并对财务数据(jù)进行系统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业(yè)基本(běn)面的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活(huó)动(dòng)都(dōu)会反(fǎn)映(yìng)在(zài)财务(wù)数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以用来(lái)检验(yàn)并(bìng)修(xiū)正调研中(zhōng)对(duì)企业(yè)形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年(nián)报，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过(guò)深入(rù)的(de)研究并(bìng)抓住这些(xiē)关键的(de)因素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的(de)重(zhòng)要因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期(qī)可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度(dù)调(diào)整。数(shù)据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外(wài)金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰退(tuì)的(de)初始预期(qī)、国(guó)际(jì)关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流(liú)可(kě)能是(shì)高端(duān)制造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建(jiàn)立(lì)全(quán)球比(bǐ)较优势(shì)的高(gāo)端(duān)制造产业链布局(jú)。从重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对(duì)本基(jī)金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平(píng)已(yǐ)在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价中未被(bèi)充分(fēn)认知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短期(qī)内(nèi)基本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资机(jī)会(huì)，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达新经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022，居(jū)民消费和企业投资的(de)信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联(lián)储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策(cè)时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放(fàng)的(de)流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容生(shēng)成）”和(hé)部(bù)分(fēn)国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈(liè)、集中(zhōng)的(de)调(diào)仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧(jù)了市(shì)场结(jié)构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了(le)部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增(zēng)持(chí)了一些(xiē)由(yóu)于(yú)短期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从上一季度的第二大(dà)重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积(jī)极(jí)的(de)研(yán)究，方向上非(fēi)常认同其很可(kě)能(néng)是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极(jí)大提(tí)升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不(bù)太符合我们“以相对(duì)合理的(de)价格买入预(yù)期(qī)收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这(zhè)一投资(zī)理念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最(zuì)新(xīn)的(de)投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得(dé)超额认知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一(yī)生(shēng)最重要的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极因(yīn)素(sù)正在(zài)酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们(men)重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国内主要城(chéng)市的(de)一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也(yě)衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保(bǎo)持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季(jì)度新进(jìn)富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在一季(jì)度(dù)退出富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施的(de)一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资者的(de)风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱(ruò)的(de)回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们(men)应该看(kàn)到(dào)是积极的(de)因素正在发(fā)挥作用(yòng)持(chí)续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是(shì)市场的整体估(gū)值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益市场处在较好的风(fēng)险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在(zài)所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承受市场波(bō)动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是(shì)相当合适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反复(fù)强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确(què)预(yù)测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而(ér)把精(jīng)力(lì)集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来(lái)某个时(shí)点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为投(tóu)资者(zhě)创造(zào)价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是(shì)成(chéng)长(zhǎng)型基金(jīn)获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一(yī)季度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市场造(zào)成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化需(xū)要(yào)一(yī)个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必(bì)然(rán)事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社融和(hé)地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快(kuài)带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时(shí)救(jiù)助(zhù)可以避(bì)免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们(men)认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发(fā)达(dá)国家通胀和(hé)金融(róng)风险并(bìng)存，处理(lǐ)难(nán)度(dù)较大，这也意味(wèi)着全球无风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益率在(zài)相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多放(fàng)在微观企业(yè)层面。可(kě)以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造良好收益。

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