5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(z希望的拼音是什么hěng)体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性(xìng)价(jià)比的优势加速(sù)进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo希望的拼音是什么)、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强的(de)希望的拼音是什么研发能力。

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