核(hé)心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获(huò)得较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的(de)安(ān)全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不(bù)确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过(guò)去三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研究(jiū)所研武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价(jià)》

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