四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，酒红色是哪几个颜色调出来的此前4月部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的(de)有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压(yā)力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流酒红色是哪几个颜色调出来的动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压(yā)力没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的(de)走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适(shì)度(dù)货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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