美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日(rì)本除(chú)外）全球市(shì)场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本(běn)市(shì)场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债(zhài)、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端(duān)危机环(huán)境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美(měi)国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则(zé)对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政(zhèng)支出得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上

　　美国(guóc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式)参(cān)议院已经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美(měi)国(guó)未来的财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市场自(zì)然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性(xìng)好于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还(hái)会继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来(lái)7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个(gè)重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为(wèi)代(dài)表的贸(mào)易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联(c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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