四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下(xià)调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观(guān)点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制建(jiàn)立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根据(jù)市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么存(cún)款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全社会(huì)利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续(xù)对(duì)经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该额度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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