美(měi)国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债(zhài)务违约(yuē)。根(gēn)据(jù)美(měi)国国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过实质性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍(réng)可从市(shì)场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人(rén)士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国(guó)债务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一致有确(què)定的预(yù)期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支(zhī)付保险费的(de)另类策(cè)略，为组合(hé)提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表短(duǎn)期或(huò)继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持(chí)续关(guān)注就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预(yù)计加(jiā)息对市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动(dòng)性收(shōu)紧(jǐn)，这或(huò)将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资(zī)本(běn)流(liú)出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表看点，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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