金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗析(xī)，预计银行协(xié)定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高(gā什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗o)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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