财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而(ér)上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大(dà)涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资价(jià)值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国(guó)新央企股东(dōng)回(huí)报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代(dài)化(huà)中促进金(jīn)融业估值提(tí)升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上了(le)主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分(fēn)传统行(xíng)业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红(hóng)，银(yín)行为(wèi)首的大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上(shàng)，不(bù)仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加(jiā)醋。一则(zé可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句)无头无尾的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经(jīng)济(jì)温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得(dé)资金的(de)青睐。有(yǒu)了(le)多(duō)重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的(de)结束，这一(yī)次历史是否会重演呢(ne)？多(duō)位受访人(rén)士(shì)指出，这种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不(bù)再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满(mǎn)屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民(mín)生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银行板(bǎn)块，券商股也(yě)持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示(shì)，在经济复(fù)苏(sū)不强(qiáng)劲情况下(xià)，原来看不起的那些(xiē)低(dī)增速的企业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益投资一(yī)部基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是(shì)其(qí)在估(gū)值极(jí)度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报(bào)率预期下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银(yín)行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量(liàng)同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量飙(biāo)升超过(guò)14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都(dōu)是(shì)银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其(qí)余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前(qián)的估值位(wèi)置，当前(qián)板块交易热度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红(hóng)和高股息是银行股(gǔ)相对于其他(tā)主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报(bào)，国(guó)有大行近五年分(fēn)红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值(zhí)投资(zī)和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来国(guó)有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来(lái)新(xīn)低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)以其确定的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边际(jì)可以为投资者提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位(wèi)的银行板块(kuài)是高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块(kuài)在一季(jì)度是业(yè)绩(jì)低点(diǎn)。随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投(tóu)资部(bù)基金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海外银行对比(bǐ)，在中特(tè)估背景下的国内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到(dào)海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银(yín)行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得到(dào)改善，从而提高银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的(de)走强，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去(qù)看金融(róng)股的(de)爆(bào)发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当成行情结束的指标，其(qí)背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆(bào)发(fā)往往代表市(shì)场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的交易结(jié)构容(róng)易被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大(dà)，建议不要(yào)单(dān)一映射分析。

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