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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确(què)实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议(yì)精神(shén)一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方式(shì)激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以(yǐ)提振信心和预(yù)期(qī)、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增加城乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极(jí)稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要(yào)把三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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