作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束(shù)自去年底以来的(de)阿富汗改名现在叫什么强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，阿富汗改名现在叫什么应(yīng)更多关注(zhù)环比变动(dòng)情(qíng)况以及(jí)核(hé)心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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