昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们(men)很多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(sh3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子òu)了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归功于(yú)过去几十(shí)年美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处(chù)理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子rong>7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的(de)衰败(bài)也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期(qī)价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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