财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平安(ān)在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前(qián)，邮储(chǔ)银行(xíng)更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价(jià)值促进央企估值回归(guī)n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写”业务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则(zé)是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座谈会(huì)，其中(zhōng)“在(zài)服(fú)务中国式现代(dài)化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值(zhí)提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重(zhòng)要(yào)议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场(chǎng)较长一段时期的热(rè)门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)对部分(fēn)传统行(xíng)业国(guó)央企的严(yán)重低配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热，会(huì)议(yì)作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息(xī)，在(zài)经济温和复(fù)苏预期(qī)之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的结束，这一次(cì)历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超(chāo)过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最(zuì)大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济复(fù)苏(sū)不强劲情况下(xià)，原来看不起的(de)那些低增速的(de)企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银(yín)行股(gǔ)这(zhè)波快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观(guān)等背景(jǐng)下(xià)，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下(xià)行、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值修(xiū)复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观都(dōu)是(shì)银行(xíng)股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行(xíng)和招商(shāng)银行，其余(yú)银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对(duì)资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的(de)高(gāo)分红和高股息是(shì)银行股相对于其(qí)他主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大(dà)行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年(nián)来国有(yǒu)大行股(gǔ)息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓(cāng)提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著(zhù)低(dī)于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示(shì)，高(gāo)股息策略以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)可以为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写ǒu)望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经(jīng)理n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估(gū)背景下(xià)的国内银行仍然具(jù)有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银行(xíng)还(hái)有大量的(de)商誉，国内(nèi)银(yín)行的(de)估(gū)值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提(tí)高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否(fǒu)意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的(de)走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情(qíng)告一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括(kuò)不限于大(dà)金融(róng)爆(bào)发(fā)往往(wǎng)代表市场没(méi)有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当(dāng)前的(de)金(jīn)融(róng)股走强来看，市(shì)场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成(chéng)交量与(yǔ)甚至(zhì)部(bù)分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次表(biǎo)现也不是(shì)单一的(de)，放眼全(quán)市(shì)场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等板块也(yě)表(biǎo)现较(jiào)好，因此(cǐ)不(bù)能单一地(dì)以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当(dāng)下较为极端的交易结构(gòu)容易被表(biǎo)征(zhēng)为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射分析。

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