财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎnxl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤g)景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成(chéng)本(běn)压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区(qū)域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间(jiān)的此(cǐ)消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利(lì)润增长将低(dī)于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了(le)继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落(luò)地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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