国内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济(jì)数据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消(xiāo)息交织下(xià)，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公布(bù)其第一季(jì)度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官(guān)员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布(bù)的(de)内部审查报告中，美(měi)联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银(yín)行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员(yuán)未能(néng)充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂(zá)性(xìng)增加，该行(xíng)变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他(tā)们(men)的确发(fā)现了风险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够(gòu)迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业(yè)改革普遍放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的(de)监管变得更宽松(sōng)。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银(yín)行(xíng)业(yè)审查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累(lèi)积(jī)过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项监(jiān)管机构(gòu)的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的(de)流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资(zī)产超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列(liè)规定，包括(kuò)压力测(cè)试(shì)和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化(huà)适用的标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围的银(yín)行适(shì)用标准(zhǔn)和的流动性蜗牛是不是昆虫类规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售(shòu)证券的(de)未(wèi)实现损益(yì)，以(yǐ)便让银(yín)行(xíng)的资(zī)本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划(huà)和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管理不足的(de)公(gōng)司，美联(lián)储可能(néng)增加(jiā)资本(běn)或(huò)流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区(qū)提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的(de)地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给(gěi)州(zhōu)政府和(hé)符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急(jí)和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日(rì)，欧(ōu)盟(méng)委员会执(zhí)行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌(wū)克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利(lì)亚等(děng)国撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新(xīn)公布的数(shù)据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联(lián)储青(qīng)睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的(de)可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务(wù)部公布的一季度(dù)美国(guó)宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师张晨向期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者表示，上(shàng)述数据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经济(jì)虽有放(fàng)缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧美(měi)银行信用(yòng)危(wēi)机(jī)的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱(ruò)了美联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息(xī)的预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由于反(fǎn)映(yìng)核心(xīn)个人消费支(zhī)出(chū)在内的(de)一季度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)持续上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危机的(de)爆(bào)发(fā)以及一季度经济的(de)回落，美国当(dāng)前(qián)经济(jì)的(de)脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同样(yàng)大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意(yì)味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不(bù)得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且对未来加息的(de)态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息(xī)25BP作出了(le)充分的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次(cì)会(huì)议并(bìng)无最新点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会后的(de)新闻发布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特(tè)别是如(rú)果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融(róng)以及(jí)经济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储(chǔ)未来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依(yī)然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的(de)程度(dù)，对市场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较大波动(dòng)，但(dàn)是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对(duì)未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美(měi)元指数持(chí)稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策(cè)迅速(sù)转向的乐(lè)观预期出(chū)现(xiàn)一(yī)定修(xiū)正，贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来(lái)回拉扯。利(lì)多(duō)因素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属价格(gé)的压(yā)制(zhì)边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述(shù)种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市(shì)场和美联储对于(yú)后续货(huò)币政策之间的预(yù)期差，以及(jí)美国经(jīng)济层(céng)面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过(guò)热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然(rán)会延续上(shàng)述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再(zài)相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会(huì)延(yán)续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于(yú)年内(nèi)降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算体(tǐ)系下美元的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格(gé)主(zhǔ)要锚(máo)定的是(shì)美债实际蜗牛是不是昆虫类利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为(wèi)目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回(huí)落压力。因此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易(yì)主线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅(fú)领先美联(lián)储的官(guān)方(fāng)预(yù)期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降息(xī)预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来金银(yín)价格的(de)进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据(jù)较多(duō)，导致(zhì)市(shì)场情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也(yě)多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联(lián)储会议结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)悬而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的(de)风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外美(měi)联储(chǔ)会议这一关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者(zhě)若(ruò)保(bǎo)留头寸(cùn)过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议(yì)息会(huì)议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应(yīng)布局。

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