申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资(zī)本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数(shù)效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了(le)分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中位(wèi)水平。而(ér)股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升(shēng)态(tài)势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材料(liào)价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研(yán)发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩改观(guān)带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗(yuán)。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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