近期“中特估”成为A股市场热(rè)门话题(tí)，外资(zī)机(jī)构加强研究。不少国(guó)企(qǐ)、央企上(shàng)市公(gōng)司已获外资(zī)显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能力(lì)持续改(gǎi)善(shàn)的标(biāo)的(de)，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健(jiàn)的投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近(j一方水等于多少升，一方水等于多少升水ìn)期国企(qǐ)成为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼(mù)业、中(zhōng)国石(shí)化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻身其中。期间(jiān)，吸金(jīn)前十大公(gōng)司(sī)分别吸引10亿到20亿(yì)元人民(mín)币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额前(qián)十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司(sī)财报公布，不少全球主(zhǔ)权投资机构(gòu)跻身(shēn)国(guó)企的(de)前(qián)十大的股(gǔ)东行(xíng)业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达(dá)比(bǐ)投(tóu)资局、科威特政府投(tóu)资(zī)局(jú)等多家主权财富基金增持多(duō)家国(guó)企央企(qǐ)A股(gǔ)上市公司股票(piào)。例(lì)如(rú)科威特政府投资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦点基(jī)金截止4月(yuè)底的(de)前十大重(zhòng)仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星

　　再如(rú)，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股(gǔ)包(bāo)括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商(shāng)银行、建设(shè)银(yín)行、中国石化、华润置地、中银(yín)航空(kōng)租赁、中升(shēng)集团、百(bǎi)度等，含不(bù)少国企公(gōng)司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行(xíng)了幅度不一(yī)的(de)加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从(cóng)“乏人问(wèn)津”到成为(wèi)焦点

　　外资(zī)中关(guān)于中(zhōng)国(guó)国企公司的讨论(lùn)热(rè)度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报(bào)告中解(jiě)释了他们(men)对于(yú)国企改革的看法(fǎ)。报告认(rèn)为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次(cì)国企改革(gé)事关重(zhòng)大。而资本市场显然(rán)已经关(guān)注到了“国企”主题(tí)。举例来说，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏人问(wèn)津的防御性公司(sī)。它虽然有稳(wěn)健(jiàn)的基本面，收益(yì)预期也尚可，但是(shì)可能不是大家(jiā)热衷(zhōng)追(zhuī)捧的公司(sī)。但(dàn)2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国中铁股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年(nián)也有(yǒu)不俗(sú)表现，包括(kuò)中石化、中国铝业等(děng)。这(zhè)背(bèi)后的原(yuán)因可能(néng)包(bāo)括：随着高层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，一般说来外资机构(gòu)持仓中更倾向于私(sī)营部门，这与他们的选股标准相关(guān)。基(jī)于公(gōng)司的股(gǔ)东回报等(děng)标(biāo)准，不少国企公(gōng)司在过(guò)去难以进入(rù)部分外资(zī)的选(xuǎn)股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类国企公司截至去年年底的平均每股盈利水平(píng)仍(réng)低于10年(nián)前(qián)2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资本(běn)效(xiào)率(lǜ)还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者认(rèn)为国企长期的(de)低估值为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供了厚(hòu)厚的(de)安(ān)全垫。部分(fēn)公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达(dá)在报告中指出，如果国企改革能够取得(dé)成效，投资者会重估国企的投资者价(jià)值。投(tóu)资(zī)者对于能够(gòu)持(chí)续提(tí)供良好(hǎo)的股东回报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例如，贵(guì)州茅(máo)台(tái)过(guò)去20年的平均(jūn)每年的净资产回报率在(zài)20％以(yǐ)上。这是为(wèi)什么贵州茅台可以10倍的市净率交易(yì)的重要原(yuán)因之(zhī)一。除了房地产行业，目(mù)前来看(kàn)大(dà)部分国企(qǐ)的市(shì)净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了(le)股东回(huí)报，国(guó)企如何与投(tóu)资者互动，增(zēng)强透明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投(tóu)资者关注(zhù)的其它问题(tí)还包括：对(duì)于国企来说，如何在服务国家战略的同时增(zēng)强它的商业效率，如何改善激(jī)励措施等。尽管(guǎn)这次改革(gé)的(de)成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是被资(zī)本市场(chǎng)认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续(xù)性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，目前国(guó)企主(zhǔ)题受到关注，可能(néng)个别股(gǔ)票有一(yī)定量的“炒作”资金(jīn)参与，但(dàn)是(shì)有充(chōng)分的理由认为国企主题是可(kě)持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍然很(hěn)低。虽然它已(yǐ)经从极低的(de)水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是一个高(gāo)的(de)数字(zì)。