财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一(yī)季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年(n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写nián)以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波(bō)动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一(yī)致的(de)，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的(de)压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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