4月(yuè)中(zhōng)国宏观(guān)数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生(shēng)产及(jí)物流景气度环(huán)比(bǐ)有所回(huí)落，但低(dī)基数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价(jià)格持续回(huí)落但(dàn)核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及(jí)海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计(jì)4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所(suǒ)下(xià)行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口trong>

　　4月中国宏观数(shù)据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个(gè)百(bǎi)分点、高炉开工率环(huán)比回升(shēng)2个(gè)百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物(wù)流(liú)指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其(qí)是(shì)汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情(qíng)影响较大的工业生产(chǎn)可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低基(jī)数影(yǐng)响。4月居(jū)民出行及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影(yǐng)票房较(jiào)3月均值环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数(shù)及总收入(rù)均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾(qīng)向(xiàng)尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发表的《快评(píng)：五一假期消费(fèi)数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左右。高(gāo)频数据(jù)显示4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土地成交(jiāo)面(miàn)积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存持续下(xià)行(xíng)，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能能(néng)否再(zài)度上行。基建端(duān)，4月(yuè)地方新增(zēng)专项债净(jìng)发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回(huí)落拖累(lèi)食品价(jià)格下(xià)行：4月农产品批发(fā)价格(gé)200指数较(jiào)3月(yuè)31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)可(kě)能继续下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高(gāo)；另一方面，海外经济动能继(jì)续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价(jià)格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格(gé)总指数环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产价(jià)格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出(chū)口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长(zhǎng)有望保持高速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的(de)一体化(huà)产业链、需(xū)求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国(guó)出口(kǒu)产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元，一(yī)方面(miàn)，企业(yè)中(zhōng)长期贷款延续年(nián)初至今的较强势(shì)头、购房需(xū)求回升背景下(xià)房贷(dài)/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动(dòng)基建投资和企业(yè)中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保持(chí)强(qiáng)势。信(xìn)贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股权(quán)及政府债融(róng)资较(jiào)去(qù)年(nián)同期略(lüè)有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面，去年留(liú)抵退税低(dī)基数下，财政收入增(zēng)长有(yǒu)望回(huí)升；财政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建(jiàn)相关支出有望保(bǎo)持较快(kuài)增长——预计政策(cè)性银行金融(róng)工具仍(réng)是近(jìn)期准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口预(yù)期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》