4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基(jī)数提振(zhèn)，预(yù)计当月总(zǒng)投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而(ér)受去(qù)年(nián)高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月(yuè)名(míng)义出口(kǒu)增(zēng)速(sù)可能(néng)录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工(gōng)业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但低(dī)基数(shù)效(xiào)应(yīng)提振(zhèn)4月工业(yè)生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物流(liú)指数(shù)环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业生(shēng)产景气度环比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期低基数提振同比(bǐ)有所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较(jiào)猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好大(dà)的(de)工业生产(chǎn)可能上(shàng)行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基(jī)数影(yǐng)响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一(yī)假(jiǎ)期居民此前(qián)受抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集中释放，国(guó)内(nèi)旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居(jū)民消(xiāo)费倾向尚未(wèi)修复至疫(yì)情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基(jī)数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资(zī)降幅略(lüè)有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地产需求(qiú)较(jiào)3月有(yǒu)所走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城市销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积(jī)较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方(fāng)面，4月百城(chéng)土地(dì)成交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃库存(cún)较3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能(néng)否(fǒu)回升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续(xù)回(huí)落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数(shù)及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下(xià)行(xíng)：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌(wū)中国小商(shāng)品总价(jià)格指数较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续(xù)下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较(jiào)高；另一方面，海外经济动能继续(xù)减(jiǎn)弱且内需仍待恢(huī)复，工(gōng)业品价格(gé)同比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱（矿产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口(kǒu)增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需求(qiú)日度(dù)指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持(chí)较高增(zēng)长》）。此外(wài)，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一(yī)体化产(chǎn)业链、需(xū)求链的格局不断优(yōu)化，出口增(zēng)长(zhǎng)韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一(yī)方面，企业(yè)中长期贷款延续(xù)年初至今(jīn)的较强势(shì)头、购房需(xū)求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷(dài)款需求有(yǒu)望继(jì)续企(qǐ)稳回升(shēng)，政策性(xìng)银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具继续带动基建投资(zī)和企业(yè)中长期(qī)贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷周期(qī)或继续保持(chí)强势。信贷推动下(xià)，社融(róng)同比增(zēng)速(sù)或上行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权及政府债融资(zī)较去年同期(qī)略有走(zǒu)弱(ruò)。财(cái)政方面(miàn)，去年留抵退税低(dī)基数下(xià)，财政(zhèng)收入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其民(mín)生和(hé)基建相关支出有望保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预计政策性银(yín)行金融工具仍(réng)是近期(qī)准财(cái)政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及(jí)预期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环(huán)比走弱、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好