财联(lián)社(shè)记(jì)者近期(qī)从行业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士(shì)对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行(xíng)的(de)时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业内人(rén)士大冤种什么意思，大冤种是骂人吗的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益(yì)和(hé)存(c大冤种什么意思，大冤种是骂人吗ún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会(huì大冤种什么意思，大冤种是骂人吗)回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没(méi)有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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