大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的(de)押(yā)注，今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不(bù)达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端(duān)带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明(mí化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准ng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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