作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格(gé)则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资(zī)料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来的(de)强势表现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下(xià)半年(nián)物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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