文(wén)|招商宏(hóng)观张静静团队

　　核心观点

　　事(shì)件(jiàn)：2023年5月27日(rì)，国家(jiā)统计局发(fā)布4月(yuè)全(quán)国规模(mó)以上工业企业绩效数据。4月(yuè)份(fèn)，规(guī)模以上工业企业(yè)营业收(shōu)入累计同比增(zēng)长(zhǎng)0.5％；规(guī)模以上(shàng)工业企(qǐ)业利润累计(jì)同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月(yuè)为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累计(jì)同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但(dàn)依然(rán)处于探(tàn)底(dǐ)爬坡过程中。从决定企业(yè)利润的量、价、成本三因素(sù)框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业(yè)企业利润增速由正(zhèng)转负的(de)原因主要源于(yú)PPI下行(xíng)，但本轮工业企业利润(rùn)累计增速的(de)下探幅度之深(shēn)和持(作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面chí)续(xù)时间之长(zhǎng)是PPI下行和其他多(duō)种因素(sù)叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业利(lì)润(rùn)由正转负；（2）主动去库存时(shí)间偏长以及费用率偏高严(yán)重制约工业企业利润爬坡速度 。

　　从详细拆解(jiě)数据看：1）与去年同(tóng)期相(xiāng)比，工业企业(yè)经营绩效的增长压(yā)力(lì)依然(rán)较大，与3月(yuè)份相(xiāng)比(bǐ)，产成品存货周转(zhuǎn)天(tiān)数和应收账款平均回收期进一步增加。2）分(fēn)所有制类(lèi)型来看，外商(shāng)及港澳台商和私营企业利润累计同比降幅(fú)出现收窄，国有工业企业和股份制企(qǐ)业利润累计(jì)同比降幅进一步(bù)扩大。3）上游采选业中非金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的利(lì)润增速表现较好，石油和天然气开采等其他(tā)行业的利润增速降(jiàng)幅依然较大；中游原材料加工业和(hé)装备(bèi)制造业的利润增(zēng)速出现(xiàn)明显(xiǎn)分化，中游原材料加工(gōng)业的(de)利润(rùn)增速均为负，是整体工业企业利润增速的主要拖累，中游装备(bèi)制造业利润增速回升幅度较大(dà)，成为整体工业企业利润增速的主要拉(lā)动(dòng)项。在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下游行(xíng)业内部的利(lì)润(rùn)增(zēng)速反弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与上个(gè)月相比，4月份公布的(de)工业企业利润数据已表现出(chū)明显的探底爬坡(pō)信号：一，营业利润累(lèi)计增(zēng)速(sù)爬升(shēng)的行业(yè)进一步增多；二，营(yíng)业收(shōu)入增速由负转正，营业(yè)利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中(zhōng)游装备制造(zào)业有望继续成(chéng)为(wèi)拉动(dòng)工业企业利润(rùn)增速回升的(de)主要拉动(dòng)力。按当(dāng)月利(lì)润增速计算，4月份表现较好(hǎo)的行业(yè)主要(yào)有：汽车制造、 铁路、船舶、航空(kōng)航(háng)天(tiān)和其他运输设备制造业 、通用设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表制造业、文教(jiào)、工美(měi)、体育和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及(jí)水的生产和供应业电(diàn)力 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份(fèn)，营(yíng)业利润累计同(tóng)比增(zēng)速(sù)降幅小幅(fú)收窄，但依然处于探底爬坡(pō)过程中。从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我们认为，此轮工(gōng)业企业利润增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工(gōng)业企业利润累计增速的下探(tàn)幅度之深和(hé)持续时间之长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业(yè)利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库(kù)存时间偏长以及(jí)费用率偏高(gāo)严重(zhòng)制约工业企业利润爬坡速度(dù)。

　　与上(shàng)个月(yuè)相比，39个(gè)主要细分(fēn)行业(yè)中，有26个(gè)行业的营业(yè)利润累计增速(sù)出现回(huí)升，其他(tā)13个行(xíng)业的营业利润累计增速均出现回落，其(qí)中回落(luò)幅度较大的行业(yè)主要是(shì)农副食(shí)品加工、煤炭开采和(hé)洗选、有色金属(shǔ)矿采选、造(zào)纸及纸制品(pǐn)、 纺织服装、服饰等行业，回(huí)升(shēng)幅度较大的行(xíng)业主要是机械和设备修理、汽车(chē)制造(zào)、通用(yòng)设备制造(zào)、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)等行业。

　　具体来看：

　　与(yǔ)去年同期相比，工业企业经营(yíng)绩效的增长压力依然较大(dà)，与3月份相(xiāng)比，产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)存货周(zhōu)转天数和(hé)应(yīng)收(shōu)账款平均(jūn)回收期进一步(bù)增加。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，规模以上(shàng)工业企业累(lèi)计每百元营业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比(bǐ)增加0.88元(yuán)（环比增加0.09元）。产成品存(cún)货周转天数为(wèi)20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比(bǐ)增(zēng)加1.80天(tiān)（环(huán)比(bǐ)增加0.14天）；应收账(zhàng)款平均回收期为63.10天(tiān)（3月(yuè)为61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环(huán)比增加0.20天(tiān)）。

　　分所有(yǒu)制类型来(lái)看，外商(shāng)及港澳台商和私营企业利润累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)降幅出现收窄，国有(yǒu)工业(yè)企(qǐ)业和股份制企业(yè)利润累计同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)进一步扩(kuò)大。

　　其中4月国有工(gōng)业企业利润(rùn)累计(jì)同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳(ào)台商(shāng)利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营企业和股份制企(qǐ)业同比增长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采选的利(lì)润(rùn)增速表现(xiàn)较好，石(shí)油和天然(rán)气(qì)开采(cǎi)等其(qí)他行业(yè)的(de)利润增速降幅(fú)依然较大。

　　数据显示(shì)，非(fēi)金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的增速依(yī)然为(wèi)正，分别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)、煤炭开采和洗选(xuǎn)、黑色金属矿采选业、废物资源综(zōng)合利用的增(zēng)速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材(cái)料加工业和装(zhuāng)备制造业的利润增速出(chū)现明显分化。中游(yóu)原材料加工(gōng)业的利(lì)润(rùn)增速均为(wèi)负，尽管(guǎn)与上个月相比，利(lì)润增(zēng)速跌幅普遍收窄，但依(yī)然是整体工业企业利(lì)润(rùn)增速(sù)的主作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面要拖(tuō)累。中游(yóu)装备(bèi)制造业利润增速回升幅度较大，成为整体工业企业(yè)利润(rùn)增(zēng)速的(de)主要拉动项。其(qí)中(zhōng)通用设(shè)备制(zhì)造(zào)、铁路船舶航空航天、电(diàn)气机械及器材制造(zào)、仪器仪表制造增幅(fú)延续上个(gè)月亮(liàng)眼趋势，得益于国内汽车销售(shòu)量(liàng)的(de)提升(shēng)和汽(qì)车产业链出口强劲，汽车制造业的利润增速降(jiàng)幅由负转正，此外叠加(jiā)去年同期基数较(jiào)低，汽(qì)车制(zhì)造业当(dāng)月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品跌幅扩大，分别收(shōu)录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设(shè)备制造、石油煤炭(tàn)及燃料加工、非(fēi)金(jīn)属矿物(wù)制(zhì)品、黑色金属冶炼加工、化学(xué)纤维(wéi)制(zhì)造(zào)、金属制品、计算机(jī)通信和电(diàn)子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制(zhì)造、通(tōng)用(yòng)设备制造(zào)、铁路(lù)船舶航(háng)空航天、电(diàn)气机械及器材制(zhì)造(zào)增幅依旧为正，并(bìng)且增(zēng)速出(chū)现明显回升，分别(bié)录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造增幅(fú)由负转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价(jià)格水(shuǐ)平、内部需求、外部需求同时走弱的情(qíng)况下，下游行业(yè)内部的利润增速反弹乏力，文(wén)教工美(měi)体育娱乐用(yòng)品、食品(pǐn)制造、纺(fǎng)织业、家具(jù)制造等(děng)多个行业的利润增速跌幅放缓(huǎn)，但(dàn)依然为负；农副食品加工(gōng)、纺织服装(zhuāng)、服饰等多个行业的利润跌幅继续扩(kuò)大。往后看，价(jià)格(gé)水平、内(nèi)部需求、外部需求(qiú)转(zhuǎn)好速度较(jiào)慢(màn)，这也意味着下游(yóu)行(xíng)业(yè)的利润增速向上爬坡的节(jié)奏大概率偏(piān)缓。

　　数据显示，农副食品加(jiā)工、纺织服装、服(fú)饰、皮(pí)毛羽(yǔ)和制鞋、造(zào)纸及(jí)纸制品和医(yī)药制造(zào)跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体(tǐ)育娱(yú)乐用(yòng)品、食品制(zhì)造、纺织业、家具制造(zào)和印刷和记录媒介利润降幅放缓，但持续(xù)维持(chí)低位，分(fēn)别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品增速由负转(zhuǎn)正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回(huí)落，4月录(lù)得(dé)6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和茶制(zhì)造利润增(zēng)速保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公共事业(yè)中的机械和设(shè)备(bèi)修理、电力热(rè)力利润增速相对较(jiào)高，燃气生产(chǎn)和供(gōng)应利润增(zēng)速降幅收(shōu)窄。其中机(jī)械(xiè)和设备修理利润累计增(zēng)速(sù)上升幅度较大(dà)，4月(yuè)收录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力(lì)热力利(lì)润累计同比增速收窄，但(dàn)仍然保持高速(sù)增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产和(hé)供应增幅略有上升，收录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃(rán)气(qì)生(shēng)产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工业(yè)企业利润数(shù)据已表现出明显的探底爬(pá)坡信号(hào)：一，营业利润累计(jì)增速(sù)爬升(shēng)的行业(yè)进一步增多；二，营业收(shōu)入增速由负转正，营业利润增(zēng)速降幅收窄。

　　往(wǎng)后看，中(zhōng)游装备制造业(yè)有望继续成为拉动(dòng)工业企业(yè)利润(rùn)增速回升的主要拉动力。汽车制造、 铁路(lù)、船舶、航(háng)空航天和其(qí)他运(yùn)输设备制造业 、通用设备制造业、电气(qì)机械及器材(cái)制(zhì)造业、仪(yí)器仪表(biǎo)制造业、文教(jiào)、工美(měi)、体育和娱(yú)乐(lè)用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及(jí)水的生产和(hé)供应业(yè) 。

　　正如我们在(zài)《今年工业企业(yè)利润增(zēng)速能否转正？》中所言，当前正处于第(dì)6次(cì)工业企业利润探(tàn)底阶段（从(cóng)2000年开始计(jì)算），如果(guǒ)按最近两次探底(dǐ)历史来演绎的话，至少还(hái)要在负(fù)值区间爬(pá)坡7-8个月左(zuǒ)右的(de)时间，预(yù)计(jì)工业(yè)企业(yè)利润(rùn)增速转正最早也需等(děng)到四季度(dù)。目前(qián)我(wǒ)国仍(réng)面临内需(xū)增长缓慢和(hé)外需疲(pí)弱的“弱复苏”阶(jiē)段(duàn)，这直接导致(zhì)企业的(de)产(chǎn)能利(lì)用(yòng)率持续下滑。此外，叠加营业成本高居不下导致的内部压力，本轮工业(yè)企业利润增速(sù)反弹速度大(dà)概率较(jiào)为缓慢(màn)。

　　风险提(tí)示：

　　内需恢复力(lì)度低于预(yù)期。

　　以上(shàng)内容来自于2023年5月27日的《中游装备(bèi)制造业利润增(zēng)速明显回升——2023年4月工业企业利润分析》报(bào)告，报告(gào)作(zuò)者张静静、张一(yī)平，联系人罗丹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面