昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是(shì)现耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系在(zài)的(de)经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战(zh耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系àn)刚(gāng)结(jié)束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策和财政政策(cè)时(shí)说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在(zài)下半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险。

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