金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于(yú)预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地(dì)缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服(fú)务(wù)价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务消认真地还是认真的写作业，认真的与认真地费需求带动(dòng)增(zēng)强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕(yù)，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产认真地还是认真的写作业，认真的与认真地能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区(qū)间。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和(hé)居住水电(diàn)燃(rán)料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基(jī)数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季(jì)度GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发(fā)挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力(lì)也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和(hé)外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(niá认真地还是认真的写作业，认真的与认真地n)基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地(dì)产相关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本(běn)开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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