国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧不容忽(hū)视。在美国多(duō)项(xiàng)重(zhòng)要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行(xíng)公(gōng)布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股(gǔ)价在(zài)接(jiē)下来的(de)两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自美国(guó)联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)、财政部和(hé)美联储的官员正在与其(qí)他银行进行(xíng)协调(diào)会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于(yú)上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既(jì)源(yuán)于(yú)该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷银行(xíng)越来越多的(de)问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却(què)没有采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅速(sù)地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不(bù)力有关(guān)。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的(de)错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监(jiān)管方式不够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行(xíng)业审查员(yuán)已经确(què)定了硅(guī)谷银行(xíng)存(cún)在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过(guò)多(duō)的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数量(liàng)是其他(tā)银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了(le)范围更(gèng)广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多(duō)年来(lái)一直突(tū)破内部(bù)风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于(yú)资产(chǎn)超(chāo)过千亿美元银(yín)行的一(yī)系列规(guī)定，包(bāo)括压力测试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估(gū)，怎样(yàng)监督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的(de)流动性规定。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重(zhòng)新评(píng)估(gū)，对(duì)于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限(xiàn)的(de)银行存(cún)款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美(měi)联(lián)储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实(shí)现损益(yì)，以便让银行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资本规划(huà)和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性的(de)要求，或者限(xiàn)制股票回(huí)购、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批(pī)准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令(lìng)为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本(běn)分担的基础(chǔ)上提(tí)供给州政府和符(fú)合(hé)条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急(jí)和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则(zé)性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外(wài)宣(xuān)布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国(guó)和乌(wū)克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员(yuán)国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价(jià)指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公布的(de)数据再度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月再次(cì)加(jiā)息(xī)的可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短期利(lì)率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国(guó)商务部公布(bù)的一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张晨向期(qī)货(huò)日报记(jì)者表示，上述(shù)数(shù)据显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出(chū)现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机(jī)的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时(shí)增加了下(xià)半年美联储降息(xī)的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个(gè)人(rén)消费支出在(zài)内的(de)一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联(lián)储5月份加息基(jī)本(běn)不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储(chǔ)的政策(cè)变(biàn)化(huà)。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议还(hái)需(xū)关注(zhù)什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的(de)脆弱性以(yǐ)及下(xià)行(xíng)压力已经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概(gài)率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对宏(hóng)观风险的(de)把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，目前市场已经对美(měi)联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和(hé)经(jīng)济(jì)展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声(shēng)明(míng)及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面，可(kě)重点观(guān)察措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而(ér)在(zài)会后的新(xīn)闻发(fā)布会(huì)上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷(dài)收(shōu)缩(suō)等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于(yú)商品(pǐn)市场还(hái)是权益市场而言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联(lián)储会(huì)议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来的(de)货币政策(cè)预期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资产将继续回(huí)调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会(huì)再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计(jì)加息(xī)结(jié)果不会引起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会(huì)议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加(jiā)息的(de)倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意外(wài)下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临(lín)涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美(měi)银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于(yú)美联储货(huò)币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场出现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾(wěi)声，对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格的(de)压(yā)制(zhì)边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不断激发市单亲家庭是什么意思场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和美(měi)联储对于(yú)后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退(tuì)以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极有可能(néng)造成通胀回(huí)归波(bō)折(zhé)反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议落(luò)地(dì)后的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还(hái)需(xū)在(zài)更(gèng)多数据(jù)指引以及(jí)银行(xíng)风险事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延(yán)续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场的逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入(rù)衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去2单亲家庭是什么意思0年，贵金属价格主要(yào)锚定的(de)是美债实际(jì)利率的变化(huà)，但是最近这种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及(jí)美元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得(dé)了越来越多(duō)的金(jīn)融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出(chū)了(le)一定程(chéng)度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国(guó)经济(jì)下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来(lái)的(de)避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高位带来的(de)加息(xī)预(yù)测，未能(néng)对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍(réng)以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示(shì)，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本(běn)面因素也多(duō)空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美(měi)联储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联储议息会议等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于(yú)国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关(guān)键(jiàn)时间(jiān)节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储议(yì)息会(huì)议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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