5月以来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募(mù)基金密(mì)集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外半(bàn)导体指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半导体市(shì)场(chǎng)，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季(jì)度的我国最穷的5个城市，哪一个省最穷(de)持(chí)续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资价值的(de)肯定。尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域(yù)仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表现来(lái)看，在经历一(yī)季(jì)度的持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为(wèi)例，该指数(shù)在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备(bèi)板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下(xià)跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交(jiāo)所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份额(é)出现下降(jiàng)外，其余产品份(fèn)额均有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持(chí)续下跌(diē)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光(guāng)远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预(yù)期主要原因，一是(shì)国产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企(qǐ)业(yè)相比海外半导体(tǐ)大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在(zài)国(guó)产替代过程中产品研发和客户导(dǎo)入(rù)进程(chéng)可能(néng)不及预期(qī)；二是(shì)下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济(jì)疲软(ruǎn)背景下(xià)，全(quán)球电子产品等终(zhōng)端(duān)需求(qiú)可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性(xìng)和份额提(tí)升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企(qǐ)对资(zī)产回报提(tí)出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提升是数字(zì)化的(de)长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动力(lì)，另(lìng)一方面短(duǎn)周期维度(dù)数字经(jīng)济(jì)有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会(huì)加(jiā)大企业数(shù)字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行(xíng)业估值处于(yú)底部位(wèi)置(zhì)；另一方(fāng)面(miàn)市场预期基本(běn)面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初半导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个股的股(gǔ)价其(qí)实是过度(dù)反应的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬半导(dǎo)体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资(zī)者对(duì)板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也表(biǎo)示(shì)，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认为当前无(wú)需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基(jī)金田(tián)光(guāng)远表示，从基(jī)本面上，人工(gōng)智能给半(bàn)导体带来了(le)新的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力(lì)，但一(yī)方面需(xū)求会重新复(fù)苏，另一方面中国半导体企业(yè)有(yǒu)国产(chǎn)替代(dài)的(de)中期逻(luó)辑支撑；另外，估(gū)值方(fāng)面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波动较大(dà)，且(qiě)子板块和细(xì)分线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司(sī)处于历史估值分位低(dī)位(wèi)区间，随(suí)着需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很好的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史经(jīng)历了三次工业革(gé)命，前两次都(dōu)是(shì)以能源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第(dì)三次是信息(xī)为对(duì)象(xiàng)进(jìn)行创新，当前阶段(duàn)的人(rén)工智能从(cóng)感知智(zhì)能走向认知智能后，将对(duì)人(rén)类生产(chǎn)力的(de)提升产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也会开启(qǐ)新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移(yí)动互(hù)联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方(fāng)面(miàn)全(quán)面影响人类(lèi)社(shè)会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发(f我国最穷的5个城市，哪一个省最穷ā)的早期的阶段，在(zài)人工智能(néng)带来的技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能(néng)对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很(hěn)多环节发生了改变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的(de)落地，端(duān)侧和网侧的(de)新硬(yìng)件也(yě)会产生(shēng)新的投(tóu)资(zī)机会。因此我们长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该板块投(tóu)资(zī)机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期见底(dǐ)后的(de)复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的(de)芯片设(shè)计都会在(zài)今年(nián)都(dōu)有非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速中国(guó)芯片的国产替代，党的二十大对(duì)于科技安全的强调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近一(yī)年的充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预(yù)期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数据(jù)和重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟(gēn)踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半导体景气(qì)的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模(mó)型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施成为发(fā)展基石，算力芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后(hòu)续(xù)有(yǒu)望驱动半导体行业(yè)持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中(zhōng)最(zuì)大的(de)周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边(biān)际变化，需要持(chí)续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方(fāng)面，我认为需(xū)要关注景气度修复(fù)速(sù)度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股(gǔ)价有可能波动较大(dà)，要结合基(jī)本面变化综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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